Sợ đường cong lợi nhuận? Bạn đang nhìn vào sai lầm

Giải Trí/Cuộc Sống

Khi lãi suất trái phiếu giảm xuống mức hiện tại trước khi suy thoái, S & P thường tăng lợi nhuận trong năm tới

Một số nhà đầu tư xem đường cong lợi suất ngược như một dấu hiệu mà Cục Dự trữ Liên bang có thể tăng lãi suất quá nhanh.

Cổ đông liên tục sống theo danh tiếng của họ là những kẻ vô lý bay lượn dễ bị hoảng sợ và bỏ hoang. Điều kỳ lạ là rất nhiều người đã đến để xem các đối tác của họ trong thị trường trái phiếu như các nhà dự báo hợp lý và hợp lý về quan điểm của họ mà họ có thể dựa vào.

Các kerfuffle về đường cong lợi nhuận là một ví dụ chính của bộ phận. Tuần này, khoảng cách giữa các Treasurys dài hạn và ngắn hạn của Hoa Kỳ đạt mức thấp nhất trong hơn một thập kỷ, với một phiên bản - lợi suất 5 năm trừ đi hai năm - biến âm. Các cổ phiếu đã bán hết, khi các nhà đầu tư lo ngại cái gọi là nghịch đảo của các cuộc suy thoái đường cong lãi suất (mọi suy thoái kể từ những năm 1950 được báo trước bởi một đường cong ngược).

Đối với nhà đầu tư có hai câu hỏi quan trọng. Đầu tiên, đường cong lợi suất có thực sự cho chúng ta biết rằng suy thoái đang hiện ra lờ mờ? Thứ hai, chúng ta nên làm gì về nó?

Các trường hợp bị sợ đường cong lợi suất xuất hiện mạnh mẽ ở Mỹ bởi vì họ đã gửi vài tín hiệu suy thoái sai và rất nhiều cảnh báo chính xác. Tuy nhiên, vẫn chưa rõ tại sao đường cong nên quan trọng, hoặc khoảng cách nào quan trọng nhất. Cho đến bây giờ không ai chú ý đến năm trừ đi hai, với các thị trường theo dõi lợi nhuận 10 năm trừ 2 năm và các học giả có xu hướng theo sau 10 năm trừ đi lãi suất tín phiếu Kho bạc 3 tháng.

Một mô hình được phát triển bởi Fed New York dựa trên lợi suất 3 tháng trừ đi 3 tháng đặt xác suất suy thoái trong năm tới vào khoảng 15%, cao hơn trong vài năm qua nhưng vẫn còn thấp.

Làn sóng 10 năm 2 năm được ưa chuộng của thị trường cũng không có màu đỏ. Với mức chênh lệch 0,11 điểm phần trăm vào thứ Tư, nó là cuối cùng ở các mức này và giảm trong tháng 11 năm 2005 - hai năm trước khi suy thoái, và một thời gian tuyệt vời để sở hữu cổ phiếu, ít nhất là trong một thời gian.

Điều đó không có nghĩa là đường cong lợi suất đang cho chúng ta biết gì. Lợi suất dài hạn cung cấp một hướng dẫn sơ bộ cho những gì các nhà đầu tư nghĩ rằng sẽ xảy ra cho tăng trưởng dài hạn và lạm phát. Nếu lợi suất ngắn hạn cao hơn, một cách giải thích là Fed sắp sửa mắc sai lầm bằng cách tăng lãi suất quá nhiều và gây ra suy thoái. Đường cong lợi suất ngược cũng có thể đẩy người cho vay khỏi các khoản vay dài hạn đối với các khoản nợ ngắn hạn sinh lợi nhiều hơn, hạn chế tiếp cận tài chính và tác động đến nền kinh tế.

Tại thời điểm này, đường cong lợi suất cho chúng ta biết rằng các nhà đầu tư nghĩ rằng chúng ta đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ kinh tế, và lãi suất không phải là tất cả những gì xa đỉnh điểm. Đây không phải là một bất ngờ, như hầu hết mọi người đều đồng ý, kể cả Fed.

Một số tại Fed và các nơi khác cho rằng thời gian này là khác nhau, bởi vì lợi suất trái phiếu dài hạn bị đàn áp bởi chương trình mua trái phiếu sau khủng hoảng của Fed, được gọi là nới lỏng định lượng, hoặc QE. Tuy nhiên, điều này không chồng lên như một đối số.

Đúng là khi các hiệu ứng của QE bị loại bỏ bằng cách sử dụng ước tính của NY Fed về “mức phí bảo hiểm” để tách một số yếu tố cung và cầu nhất định, lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ cao hơn và đường cong lợi suất dốc hơn. Nhưng hóa ra là không có phí bảo hiểm, đường cong lợi suất không đưa ra cảnh báo về hầu hết các lần suy thoái, và bị đảo ngược trong hơn nửa thế kỷ qua. Nói cách khác, nó không thực sự cho bạn biết bất cứ điều gì hữu ích về việc tái diễn.

Ý nghĩa đầu tư của một đường cong phẳng hoặc thậm chí là ngược lại không rõ ràng. Thời gian suy thoái từ đảo ngược trong quá khứ đã thay đổi từ vài tháng đến hơn hai năm. Mua S & P 500 vào ngày đảo ngược đầu tiên của sự chênh lệch 10 năm kéo dài tới 12 tháng dẫn đến mức giá 12 tháng thay đổi từ mức lỗ 21% sau tháng 2 năm 1973, tăng 37% so với tháng 9 năm 1998.

Khi đường cong lợi suất phẳng xuống mức hiện tại, vẫn chưa đảo ngược, mức chênh lệch 10 năm 3 tháng trước mỗi phiên hồi phục trong quá khứ, S & P tiếp tục tăng trong năm tới trong năm trường hợp và chỉ bị mất hai. Các đường cong cũng phẳng này một vài lần mà không có đảo ngược hoặc suy thoái theo sau và cổ phiếu đã làm tốt, chẳng hạn như vào giữa những năm 1990.

Kinh nghiệm quá khứ không đảm bảo cho tương lai. Và ví dụ của Nhật Bản cho thấy rằng trong một thế giới lãi suất thấp, sự suy thoái có thể xảy ra mà không có bất kỳ cảnh báo nào từ đường cong lợi nhuận. Tuy nhiên, các nhà đầu tư không nên hoảng sợ hoàn toàn trên cơ sở những gì đường cong lợi suất nói với họ.

Điều đó nói rằng, nó có ý nghĩa, vì nó đã có một thời gian, dần dần chuyển sang một lập trường phòng thủ hơn khi chu kỳ kinh tế trưởng thành. Điều đó có thể có nghĩa là chỉ nhận được một phần lợi nhuận hơn nữa trước khi suy thoái cuối cùng chạm, nhưng nó cũng có nghĩa là chuẩn bị tốt hơn khi sự sụt giảm lớn xảy ra.

Có thể bạn quan tâm