Thị trường tăng trưởng Mỹ tiếp tục xua đuổi những rủi ro của Trump

Kinh Tế

Apple gần đây đã trở thành công ty Mỹ đầu tiên có giá trị 1 tỷ USD, nhưng một điều ít được báo trước nhưng không kém phần quan trọng đang lờ mờ: vào ngày 22 tháng 8, thị trường chứng khoán Mỹ sẽ chính thức được hưởng chu kỳ tăng trưởng dài nhất từ ​​trước tới nay.

Đó là một chướng ngại vật bầm tím nhưng bổ ích. Chứng khoán Mỹ đã quay trở lại hơn 400% trong vòng chín năm kể từ khi cuộc khủng hoảng tài chính giảm xuống trong tháng 3 năm 2009. Nhấn mạnh việc nhún vai bán tháo tạm thời liên tục chứng minh chiến lược chiến thắng, áo phông bán chạy nhất trên StockTwits, một trang web cho các nhà giao dịch trong ngày một cầu thủ bóng rổ dunking trên một con gấu, emblazoned với từ viết tắt BTFD - hoặc "Mua The F *** ing Dip".

Sự hồi phục gần đây của chứng khoán Mỹ có thể là một điều bất ngờ. Xét cho cùng, có vô số lý do để lo lắng: lo sợ về một cuộc chiến thương mại; tăng lãi suất của Mỹ; sự bất ổn chính trị xung quanh cuộc bầu cử giữa kỳ của Hoa Kỳ vào tháng 11; đổi mới thị trường Trung Quốc; sự suy giảm ở châu Âu; và các câu hỏi về triển vọng tăng trưởng của những người khổng lồ công nghệ đã giúp sức mạnh cho cuộc biểu tình của Mỹ.

“Chúng ta đang ở trong hiệp thứ tám hoặc thứ chín của thị trường tăng giá. Những phiên đó có thể mạnh mẽ. . . Nhưng có những đám mây bão to lớn trên đường chân trời, ”Alan Schwartz, chủ tịch của Guggenheim Partners, trong một cuộc phỏng vấn trên truyền hình tuần này cho biết. Tuần này, giám đốc đầu tư của Pimco Dan Ivascyn cũng có vẻ là một lời khen ngợi, cảnh báo rằng chỗ ở ngân hàng trung ương hiện đang dần được thay thế bằng chủ nghĩa dân túy là một người lái xe thị trường lớn.

“Đối với cả nhà đầu tư cổ phần và thu nhập cố định, chúng tôi nghĩ điều này có nghĩa là lợi nhuận thấp hơn và không may là sự biến động cao hơn”, ông Ivascyn đã viết trong một lưu ý cho khách hàng trong tuần này. "Sự kết hợp này tạo ra một môi trường đầu tư đầy thách thức hơn nhiều."

Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Mỹ đã tổ chức một sự trở lại ấn tượng khác. Chỉ số S & P 500 đã cắt giảm gần như tất cả các khoản lỗ của mùa xuân này và một lần nữa lại gần mức cao kỷ lục. Có ba yếu tố chính, liên kết với nhau đã giúp giải quyết các mối quan ngại và đẩy giá cổ phiếu của Mỹ tăng trở lại: tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, thu nhập của công ty rực rỡ và làn sóng mua lại cổ phần.

Tổng sản phẩm quốc nội của Mỹ mở rộng 4,1% trong quý II, tốc độ tăng trưởng nhanh nhất kể từ năm 2014, và việc cắt giảm thuế đã làm tăng lợi nhuận của công ty. Gần bốn phần năm các công ty S & P 500 đánh bại kỳ vọng thu nhập trong quý II - mức cao nhất kể từ khi FactSet bắt đầu theo dõi các con số trong năm 2008.

“Lịch sử cho thấy rằng chúng ta sẽ thấy một số cơn gió. Nhưng lịch sử không được sử dụng cho các loại tăng trưởng thu nhập mà chúng ta đang thấy, ”Wayne Wicker, giám đốc đầu tư của ICMA-RC, một người quản lý kế hoạch hưu trí cho biết. "Mặc dù những gì đang xảy ra trên mặt trận chính trị, thu nhập giúp trung hòa những âm bản."

Các bonanza thu nhập, cùng với việc hồi hương lợi nhuận trước đây được tổ chức ở nước ngoài để tránh thuế, đã giúp tài trợ cho một phần mua lại cổ phần. Goldman Sachs tin rằng các công ty Mỹ sẽ mua lại một kỷ lục trị giá 1 tỷ đô la trong năm nay. Vứt bỏ một tương đối buồn tẻ trong chiến tranh thương mại hùng biện và lãi suất thị trường trái phiếu ở lại dịu dàng, và các nhà đầu tư đã có công thức đúng cho một cuộc biểu tình khác.

Thật khó để chọc lỗ trong hình thu nhập. Điều gì ít kín đáo hơn là triển vọng trong năm tới. Các nhà đầu tư đã băn khoăn một thời gian về con bò Wall Street già nua, lo ngại rằng chỉ tăng cường với mỗi ngày và tháng mà cuộc biểu tình tiếp tục.

Daniel Ivascyn của Pimco cảnh báo rằng chủ nghĩa thực dụng của ngân hàng trung ương đã được thay thế bởi chủ nghĩa dân túy © Bloomberg

Một trận bão tuyết cắt giảm lãi suất và các chương trình kích thích tiền tệ nhiều tỷ đô la từ các ngân hàng trung ương là yếu tố chi phối đằng sau cuộc biểu tình thị trường chứng khoán đang bùng nổ theo sau cuộc khủng hoảng tài chính. Nhưng với lễ kỷ niệm 10 năm phá sản của Lehman Brothers, sự kích thích đó đang được thu nhỏ lại.

Cục Dự trữ Liên bang đã nâng lãi suất của Mỹ lên gấp bảy lần kể từ năm 2015, và hai lần tăng khác được ghi lại trong năm nay. Đồng thời, sự sụt giảm của bảng cân đối kế toán của Fed đang tăng tốc. Fitch Ratings ước tính danh mục trái phiếu của ngân hàng mua để chống lại cuộc khủng hoảng tài chính sẽ giảm $ 315 tỷ trong năm nay và $ 437 tỷ vào năm 2019.

Chính sách tiền tệ chặt chẽ hơn đã góp phần vào những dấu hiệu đầu tiên của sự biến động của thị trường chứng khoán tăng lên trong tháng 2 năm nay, và lãi suất tăng lên có nghĩa là thậm chí các tín phiếu Kho bạc ba tháng tiền mặt cực kỳ an toàn, cực kỳ tiết kiệm hơn 2% so với tỷ suất cổ tức của cổ phiếu Mỹ lần đầu tiên trong một thập kỷ.

“Đó là một thị trường tăng trưởng hấp dẫn. Nhưng càng lâu thì sự bền vững của nó càng được đặt ra nhiều câu hỏi, ”Michael Hartnett, nhà chiến lược đầu tư chính của Bank of America Merrill Lynch nói. “Mọi người thường mua nhúng vì không có lựa chọn nào khác. Bây giờ có một. ”

Một trong những tính năng của mùa thu nhập này là sự phân hóa trong các Faang và các cổ phiếu công nghệ khác, với Facebook, Netflix, Intel và Twitter tất cả các thị trường đáng thất vọng © FT montage

Jeremy Siegel, giáo sư tài chính tại trường Wharton của trường đại học Pennsylvania và là tác giả của Stocks for the Long Run , cũng lo lắng về lãi suất tăng, nhưng cho rằng cuộc chiến thương mại là mối đe dọa lớn nhất đối đầu với cuộc biểu tình.

“Thị trường đang nói rằng đó là một sự kiện xác suất rất thấp. Mặc dù chúng tôi hy vọng nó là, không ai biết chắc chắn, "ông nói. “Một cuộc chiến thương mại lớn với Trung Quốc hay bất cứ ai khác có thể dễ dàng giảm 20% khỏi thị trường này, điều này sẽ đưa nó vào một lãnh thổ chịu đựng. Nếu chúng ta thực sự có được độ phân giải thương mại, thị trường có thể tăng lên 5-10%. ”

Đồng thời, đã có những câu hỏi mới mẻ xung quanh các cổ phiếu công nghệ cao - đặc biệt là nhóm các công ty công nghệ lớn, nổi tiếng được biết đến với cái tên Faang - đã cung cấp cho thị trường chứng khoán Mỹ trong những năm gần đây.

Giáo sư Robert Shiller đã cảnh báo về một 'sự sụt giảm thị trường bất ngờ', khi các nhà đầu tư không thừa nhận tính không lường trước của Tổng thống Trump © AFP

Các nhà đầu tư trên Facebook, Amazon, Apple, Netflix và Bảng chữ cái gốc của Google đã gặt hái được sự tăng vọt trong vài năm qua khi các công ty này phân phối lợi nhuận tăng trưởng và lợi nhuận béo. Chỉ số chứng khoán New York bao gồm Faangs, Tesla, Twitter và các công ty công nghệ cao bay khác như Alibaba và Tencent đã tăng gấp ba kể từ đầu năm 2015. Nhưng các vết nứt cũng xuất hiện ở đây.

Một số điểm đen trong mùa thu nhập mới nhất đến trong lĩnh vực công nghệ cao, đúc nghi ngờ về triển vọng tăng trưởng của nó. Trong khi Intel, Netflix và Twitter gây thất vọng cho các nhà đầu tư, thì Facebook thân yêu đã phục vụ cho sự thất bại lớn nhất. Cổ phần của mạng xã hội bị sụp đổ khi nó cảnh báo làm chậm người dùng và quảng cáo tăng trưởng, cạo hơn $ 120 tỷ giá trị thị trường của nó chỉ trong một ngày.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư đã thấy khó để bỏ qua chỉ là làm thế nào mạnh mẽ thu nhập của công ty đã được, mặc dù một số túi của sự thất vọng. Với 90% các công ty đã báo cáo, thu nhập của công ty Mỹ tăng 24,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Đó là mức tăng lớn thứ hai trong gần 8 năm sau khi tăng 24,8% trong quý đầu tiên, theo FactSet.

Biên lợi nhuận đang ở mức kỷ lục 11,8%, và tăng trưởng doanh số bán hàng hàng đầu - không phải do thuế doanh nghiệp thấp hơn - cũng đã mạnh. Doanh thu của các công ty S & P 500 tăng 9,9% trong ba tháng đến tháng 6, mức tăng tốt nhất kể từ năm 2011. Khoảng 72% các công ty đã vượt dự báo doanh thu, cao hơn mức trung bình 5 năm là 58%.

"Cải cách thuế đã giúp, nhưng ngay cả khi không có nó, có đủ động lực cho thu nhập tăng trưởng ở hai con số," Krishna Memani, giám đốc đầu tư tại OppenheimerFunds nói. “Nếu chúng ta tìm ra cách giải quyết [căng thẳng thương mại] tôi nghĩ thị trường sẽ cao hơn một cách có ý nghĩa.”

Quan trọng hơn, phần lớn thu nhập bonanza đã được đưa trở lại thị trường chứng khoán. Các giấy phép mua lại cổ phiếu của công ty đã tăng 80% lên 754 tỷ đô la trong năm nay, thúc đẩy dự báo $ 1tn của Goldman Sachs cho tổng số tiền mua lại của Mỹ vào năm 2018.

Ngay cả điều này có thể được bảo thủ. Inigo Fraser-Jenkins, một nhà phân tích cao cấp tại Bernstein, ước tính rằng nếu mua các mẫu theo mức trung bình lịch sử, thì số tiền mua lại của Mỹ có thể lên đến 1,2 tỷ đô la cho năm 2018. toàn bộ chương trình nới lỏng định lượng $ 4tn. Trên thực tế, bản thân các công ty là những người mua cổ phiếu lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính.

Với bức tường tiền này - được bổ sung thêm 3 tỷ đô la cổ tức khác - có lẽ đáng ngạc nhiên hơn khi thị trường chứng khoán Mỹ không còn cao hơn nữa. Một câu ngạn ngữ trên phố Wall cũ nói rằng các cổ phiếu “leo lên một bức tường lo lắng”, và thực tế là các nhà đầu tư đang hưng phấn tại thời điểm này có thể chỉ ra rằng hoạt động tăng giá sẽ còn tiếp tục.

Tuy nhiên, vốn chủ sở hữu tương đối mờ nhạt của Mỹ tăng lên kể từ mùa xuân - mặc dù các nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ - không nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư vẫn thận trọng với triển vọng dài hạn hơn. Thu nhập mạnh đã được phản ánh trong giá cổ phiếu, và thị trường luôn bảo vệ các điểm uốn.

Các nhà đầu tư có quyền được lo lắng, theo Robert Shiller, một giáo sư tài chính tại Đại học Yale, người đoạt giải Nobel và là tác giả của Irrational Exuberance . Ông lập luận rằng thu nhập của công ty đã bị thu hẹp bởi "nền kinh tế tiêu dùng chi tiêu" của chính quyền Trump chứ không phải là một cải tiến cơ bản. Trong khi đó, các nhà đầu tư đang phớt lờ con voi trong Nhà Trắng.

Có thể bạn quan tâm